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美联储换帅,将会如何影响世界经济——《手持柴火的灭火人:美联储》后记文/陈思进

北京时间2017年11月3日凌晨,在全球经济复苏的关键时刻,美国总统特朗普正式宣布提名杰罗姆•鲍威尔(jerome powell),接任耶伦成为新一轮的美联储主席——这个被认为仅次于美国总统的第二大权威职位。如果这项提名顺利获得参议院批准,那么鲍威尔将在明年2月接替耶伦,至少在未来的4年执掌美国央行——美联储。

鲍威尔将是40年来唯一没有经济学学位的美联储主席,他与拥有耶鲁大学经济学博士的现任主席耶伦、拥有麻省理工学院经济学博士的前任伯南克相比,似乎很逊色。

不过,作为一名在金融业有着深厚根基的共和党人,一名经验丰富的华尔街投资银行的律师,鲍威尔在2012年当选美联储理事后,非常努力地学习经济学知识,常常收集一大堆论文与同事们讨论,其很快便赢得同事们的尊重。

当下,面对当前失业率处于16年来的低位,美国经济似乎正持续走强,但是在持续低迷的通货彭胀率拖累工资增长的情况下,大多数人都希望鲍威尔在提高利率、缩表和抵押贷款支持证券组合方面,能够像耶伦那样采取稳定的做法,以降低借贷成本。

从之前鲍威尔的一贯立场观点来看,这点是毫无疑问的。在之前的几位候选人之中,鲍威尔在货币政策上和耶伦最为接近,甚至几乎是一致的。也就是说,在货币政策上,鲍威尔将会延续耶伦的政策风格,按“计划”继续缩表、加息,即进入货币紧缩周期。

不过,鲍威尔的政策会更多考虑到实际层面的企业问题,对华尔街和实体市场的支持会增加,这就包括放松对华尔街的监管,实施相对宽松的货币政策(缩表问题会受到影响),推动美国金融业务的再杠杆化。

这也很可能是特朗普总统选择鲍威尔接任美联储主席的主要原因,鲍威尔可能在金融监管上放松对华尔街的监管,就像里根时代在升息的同时,放松对银行的监管,再次加大金融业务的杠杆化。

解禁放松金融管制的国策始于里根政府,并伴之于寻求保守的传统价值观,以及恢复自由市场的口号,被称之为“里根革命”。这一“革命”之举,又被布什和克林顿政府进一步推向高潮,延续了将近30年。

举例来说。20世纪80年代中期,日本的巨资被挤压得无处可去,大部分流入了日本当地的股市和房市,剩下的流向了欧美,其中大部分流入了美国的楼市。那时正逢里根执政,多项银行的管制被解除(里根签署的《加恩-圣杰曼法案》),这直接导致了20世纪 80 年代末的储贷危机,几千家银行转向了地产投机,在美国吹起了一个巨大的房市泡沫。

当年,日本觉得投资美国房地产有巨额利润,于是将几万亿日元投入美国房地产。而正当日本人兴高采烈地高喊“我们买下美国”的时候,美国房市急转直下。20世纪90年代初,美国房地产泡沫被金融霸权挤破,经济进入衰退期,日本巨资来不及抽身,资产大幅缩水,直接导致日本经济所谓的“停滞的20年”。

目前,全球金融市场的“牛市”即将结束,因杠杆过高、监管缺失和过度的跨境资本流动,下一场金融危机正悄悄地逼近。而放松对银行监管,也就很有可能像20世纪90年代,银行保持资产负债表的贷款模式,迅速让位给新模式——贷款证券化。

银行业这一变化模式,被监管机构全面认可,因为银行将证券化后的金融产品出售给了广大的投资者,也就无须承担风险,这就减少了储贷危机再次发生的可能。然而事实上,这些贷款所涉及的风险并没有消失,只是被转嫁到了投资者的身上,推而广之,风险实际上被更广泛地延伸到了整个金融体系。

因此,从这个角度而言,当下美联储进入了加息、缩表的货币政策周期,策略是对的,恰好能为下一场可能即将到来的金融危机、甚至经济危机,提前做好“救市”的准备,并再进入下一轮的货币宽松,就这样周而复始……

在这儿顺便提一下,据《华尔街日报》报道,鲍威尔自2012年5月就任美联储理事以来,曾在6次公开讲话中谈及中国。就在10月华盛顿国际金融研究所发表讲话时,他表示,新兴市场的债务市场还称不上“紧急”,但“风险显著、值得密切关注”,特别是“中国的debt at risk(在险债务)已经超过了当年亚洲经济危机之前东亚的水平”,他对此表示了担忧。

总之,在祝贺鲍威尔先生成为下一届美联储主席的同时,希望他能吸取之前因放松金融监管而导致美国多次陷入金融危机的教训,积极改革,促使美国经济健康发展,像中国经济一样,再次成为全球经济健康发展的火车头!

2017年11月4日写于多伦多





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